在華證指數公布的最新一期(2025年10月31日)ESG評級結果中，上美股份(02145.HK)繼續維持BB評級，總體ESG表現位於全市場中上遊，在GICS三級行業個人護理用品中排名第9/19。

該公司已連續3年披露ESG報告，近期ESG水平基本保持穩定，E、S、G各維度發展均處於全市場平均水平。在公司治理維度，該公司已建立由董事會、ESG工作組及各職能部門構成的可持續發展管治架構，但ESG報告披露仍以框架和制度描述為主，而且公司尚未對ESG報告進行外部鑒證。

環境維度，該公司近三年來無相關處罰信息。根據其於2025年初發布的《2024年度ESG報告》，報告展示了公司在綠色包裝、清潔能源、廢棄物管理等方面的具體舉措：例如，一葉子95%的新品和newpage一頁單品選用森林管理委員會FSC^®認證的環保紙制作包裝;工廠已采用潔凈能源，累計產生超770萬千瓦時的太陽能光伏發電;2024年溫室氣體(範圍1+2)排放密度較2023年顯著下降27%。但環境管理的系統性與前瞻性明顯不足，公司雖提出了節能減排、節水、減廢的綠色目標，但未設定中長期科學碳目標(SBTi)。碳排放披露僅覆蓋範圍1和範圍2，範圍3排放尚未進行核算。

社會維度是該公司ESG實踐的亮點領域。ESG報告重點突出了純凈美容、研發創新、產品安全、員工關懷。2024年，該公司自主研發的“環六肽-9”成功備案，並發布《2024超頻科技抗衰白皮書》、《純凈美容行業白皮書》;設立1000萬元“員工家庭婚育保障基金”;女性員工占比達59%，女性高管占比40%。不過，員工流失率較高，尤其是女性員工流失率高達50%，但未深入分析原因及改善措施成效。供應鏈管理方面，報告僅提及主要合作供應商數量，未披露ESG審核覆蓋率及違規整改等關鍵信息。

2025年7月，該公司創始人呂義雄“反對加班”的內部聊天記錄曝光後，引發熱議。然而，這一“反內卷”宣言卻遭到部分員工質疑：賽馬機制下工作量不減反增，有員工稱原有加班餐補被取消。此外，2025年初呂義雄關於“人工智能時代員工轉型”的言論亦掀起波瀾，他提出要用AI工具大幅替代人工，個別部門淘汰率高達95%。盡管其隨後澄清公司總體將增員，旨在“科學化運營”，但這一激進言論已引發廣泛爭議，反映出其管理文化與ESG所倡導的“員工發展”之間存在溫差。

在產品質量及安全方面，12月25日央視《經濟半小時》欄目報道稱，韓束品牌旗下的“豐盈緊致精華面膜”與“嫩白透亮面膜”被檢測出含有化妝品禁用成分表皮生長因子(EGF)，含量分別為0.07pg/g、3.21pg/g。對此，韓束於27日發布聲明與檢測報告，回應稱“報道發生後，我們已立即啟動全面自查與追溯程序。早在2025年11月，上海市藥品監督管理局稽查局已就該產品開展了現場核驗與檢測，並基於客觀公允性進行了雙向送檢，結果均顯示：送檢樣品中均未添加人表皮生長因子(EGF)成分。”然而，針對兩次檢測結果不一的問題，韓束尚未給出明確解釋。受此影響，上美股份公司股價於12月29日單日跌幅超13%。

有分析指出，不同檢測方法的差異可能是結果矛盾的原因之一，但產品質量與消費者安全是核心議題，如何進一步提升檢測透明度、質量管控可信度，將成為市場持續關註重點。

上美股份旗下包括韓束、一葉子、紅色小象及new page 一頁等多個品牌。近年來，韓束定位為“科學抗衰”，表現亮眼：於2024年實現營收55.91億元，同比增加80.9%，占總收入的82.3%;於2025年上半年實現營收33.44億元，同比增加14.3%，占總收入的81.4%。上美股份對於單一品牌的依賴正在加強，與此同時，公司銷售費用率從2022年的47.01%升至2025年上半年的56.88%，其中2024年高達58.11%;而研發費用率卻從4.12%降至2.51%。

此外，ESG報告將“研發及創新”與“產品質量及安全”均列入最重大議題，但2025年上半年研發成本僅1.03億元，而銷售及分銷開支高達23.37億元，揭示其資源分配的實質性優先級，兩者之間的懸殊對比也引發外界關註。

作者：Qinger